反映中小制造業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)3月出現(xiàn)明顯回落。

據(jù)財(cái)新最新公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)3月財(cái)新制造業(yè)PMI 51.2，預(yù)期51.7，前值51.7，為連續(xù)8個(gè)月在枯榮線上方。

這一走勢(shì)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)恰好相反。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨天公布的數(shù)據(jù)顯示，3月制造業(yè)PMI 51.8，高于二月的51.6，為連續(xù)第2月上升。

制造業(yè)發(fā)展依然保持相對(duì)高速。3月中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，不過(guò)臨近二季度窗口期，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱跡象已經(jīng)開始顯現(xiàn)，后期可能面臨更大的下行壓力。

統(tǒng)計(jì)局PMI和財(cái)新PMI表現(xiàn)出較為明顯的背離，這可能與二者的樣本偏向有關(guān)。投資者需要密切關(guān)注二季度是否會(huì)有拐點(diǎn)的跡象。

分項(xiàng)中，產(chǎn)出指數(shù)、新訂單指數(shù)均小幅下跌。3月新出口訂單指數(shù)較2月有所下滑，但保持高增速。3月采購(gòu)庫(kù)存指數(shù)和產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)雙雙進(jìn)入收縮區(qū)間，反映出廠商補(bǔ)庫(kù)存意愿下降。

未來(lái)經(jīng)濟(jì)加速擴(kuò)張的概率很低。如果再悲觀一些，也可能看到增速下行的拐點(diǎn)。投資方面，房地產(chǎn)投資增速開始下滑、制造業(yè)投資顯著回落，唯一上漲的基建投資也將受制于財(cái)政結(jié)余不足以及PPP項(xiàng)目落地的逐步退潮，經(jīng)濟(jì)“生產(chǎn)熱、投資冷”的狀況難改觀。周期性行業(yè)的復(fù)蘇已在很大程度上被證偽，無(wú)法帶動(dòng)終端需求繼續(xù)回升。一季度已經(jīng)結(jié)束，我們一直等待的窗口期即將到來(lái)，二季度經(jīng)濟(jì)或顯現(xiàn)出疲軟跡象。

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